Mietteitä Sijoittamisesta

Piensijoittajan avoin muistio

Viikoittainen Linkkilista (vko46) + STLY

with 6 comments

Viikon hyödylliset ja mielenkiintoiset linkit:

P.S. Kirjoittelin jokin aika sitten Stanley Furnituren Q3-päivityksen, jossa mainitsin, että sisäpiiri on viime aikoina ostanut jonkin verran yrityksen osakkeita. Ostot ovat jatkuneet myös kirjoituksen jälkeen ja tämä luonnollisestikin herättää toiveita siitä, että Q4 tai FY12Q1 voisi yllättää positiivisesti.

Written by vdell

19/11/2011 at 16:59

6 Responses

Subscribe to comments with RSS.

  1. Morningstarin mukaan STLYn vapaa kassavirta viimeisten viiden kvartaalin ajalta on:

    Q3/10 Q4/10 Q1/11 Q2/11 Q3/11
    -15 -10 -5 -5 -9

    Jos sama vauhti jatkuu, niin nykyinen 18 miljoonan dollarin kassa on poltettu viimeistään vuoden sisällä. Mikä on sinun näkemyksesi STLYn cash burnistä? Ovatko MStarin luvut oikein?

    Jenkkien asuntomarkkinan toipuminen saattaa kestää vielä kauan. Olisin itse valmis lyömään vetoa nykyistä konsensusta (5+vuotta) nopeammasta toipumisesta (hyvä perustelu miksi: http://www.scribd.com/doc/64974231/Anon-Housing-Thesis-09-12-2011 ).

    Sijoituskohteen kassavirran pitäisi kuitenkin olla niin vahva, että sekä konkurssi- että osakeantiriski on minimaalinen. En tosin juurikaan sijoitan turn around -tilanteisiin, minkä takia negatiivista vapaata kassavirtaa tuottavan yrityksen ostaminen on minulle joka tapauksessa hyvin vaikeaa.

    Arvosijoittaja

    21/11/2011 at 09:01

    • Morningstarin mukaan STLYn vapaa kassavirta viimeisten viiden kvartaalin ajalta on:

      Q3/10 Q4/10 Q1/11 Q2/11 Q3/11
      -15 -10 -5 -5 -9

      Jos sama vauhti jatkuu, niin nykyinen 18 miljoonan dollarin kassa on poltettu viimeistään vuoden sisällä. Mikä on sinun näkemyksesi STLYn cash burnistä? Ovatko MStarin luvut oikein?

      Mikäli tuossa tarkoitetaan, että vapaa kassavirta on ollut $(9) kolmen kuukauden ajalta, niin siinä on melko suuri virhe. Kaivelin SEC:stä viimeisimmän kvartaalituloksen, jonka kassavirtalaskelmassa on seuraavat luvut (miljoonissa)

      Liiketoiminnan kassavirta: $(6,799)
      CapEx: $(2,562)

      Eli näistä tosiaankin tulee tuo $(9), tai tarkemmin $(9,514). Huomionarvoista on kuitenkin kassavirtalaskelman ajanjakso, joka on tässä tapauksessa 9 kuukautta (“Nine Months Ended…”). STLY ei siis ole polttanut kolmen kuukauden aikana yhdeksää miljoonaa. Kun jatkaa kassavirtalaskelmaa vielä pidemmälle, löytyy sieltä kohta “Net decrease in cash”, joka on 9kk ajalta $(7,599). Kassasta on siis palanut keskimäärin $2,533 per kvartaali.

      Sijoituskohteen kassavirran pitäisi kuitenkin olla niin vahva, että sekä konkurssi- että osakeantiriski on minimaalinen. En tosin juurikaan sijoitan turn around -tilanteisiin, minkä takia negatiivista vapaata kassavirtaa tuottavan yrityksen ostaminen on minulle joka tapauksessa hyvin vaikeaa.

      Konkurssiriski on melko pieni, sillä yritys on käytännössä velaton ja tehostamistoimenpiteiden tulokset ovat alkaneet näkyä ja täten vähentäneet kassan sulamista. Osakeanti on todennäköisempi, mikäli rahat alkavat loppua. Yhden osakeannin yritys jo järjestikin ja se oli silloin kun kaikki näytti todella synkälle. En myöskään usko, että sisäpiiri ostaisi konkurssikypsän yrityksen osakkeita.

      vdell

      21/11/2011 at 17:22

      • Totta. Morningstarin laskema vapaa kassavirta ei ole konsistentti vuositason ja kvartaalitason näkymien välillä. Kun nuo kvartaalien vapaat negatiiviset kassavirrat laskee yhteen niin summa on monikertainen vuositasoon verrattuna.

        Ero vapaan kassavirran ja käteisen vähenemisen välillä johtuu siitä, että STLY sai noin millin CDSOA-tuloja ja myi noin millin arvosta .

        Osakeantikin on pahaksi omistajille, koska samaa kakkua tulee jakamaan uusia sijoittajia ja usein osakkeen hinta laskee.

        Yhdeksän milliä on melkein kolmannes nykyisestä yritysarvosta. Cash burnin loppumisen ennustaminen lienee todella tärkeä sijoituksen tuoton kannalta. Oletko miettinyt milloin kassavirta kääntyy plussalle?

        Arvosijoittaja

        21/11/2011 at 21:51

        • Ero vapaan kassavirran ja käteisen vähenemisen välillä johtuu siitä, että STLY sai noin millin CDSOA-tuloja ja myi noin millin arvosta .

          Totta. Näitä maksuja on myös tulossa lisää (kts. aikaisempi kirjoitus STLY:stä).

          Osakeantikin on pahaksi omistajille, koska samaa kakkua tulee jakamaan uusia sijoittajia ja usein osakkeen hinta laskee.

          Kyseessä oli suunnattu osakeanti vanhoille omistajille ja myös sisäpiiri osallistui siihen (muistaakseni täysimääräisesti).

          Yhdeksän milliä on melkein kolmannes nykyisestä yritysarvosta. Cash burnin loppumisen ennustaminen lienee todella tärkeä sijoituksen tuoton kannalta. Oletko miettinyt milloin kassavirta kääntyy plussalle?

          Mikäli hyvin käy ja USAn kuluttajat piristyvät jouluksi, niin uskoisin, että jo Q4-tulos voisi kääntyä plussalle. Viimeistään FY12Q1 aikana odottaisin jotain jäävän viivan alle. Johto tosiaan arvioi, että break-even taso olisi $30m per kvartaali.

          vdell

          22/11/2011 at 09:15

  2. Zimbo

    29/07/2012 at 02:40

    • Itselläni ei ole tuonne tunnuksia. Onko artikkelissa mitään uutta tietoa tai mikä oli kirjoittajan arvio tulevaisuudesta ja tämänhetkisestä arvostuksesta?

      vdell

      29/07/2012 at 10:47


Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s

%d bloggers like this: